核心观点:本周(3.2~3.6)债券走强、收益率曲线变陡,股票、转债震荡下行。受地缘冲突影响,市场上半周风险偏好下行,下半周略有修复,权益市场(及转债)下行后略有回补。纯债市场则倾向于独立逻辑,在资金宽松的背景下小幅下行,对风险偏好反应平淡。展望下周,股票与转债或有风险偏好下杀的压力,而债券表现或将趋于稳定。 债券:(1)配置需求与资金面的利好仍在持续,大行融出以及资金面均显示大行不缺少存款;(2)当前市场尚未对潜在地缘风险进行定价,股市仍存在阶段性下行压力。通胀层面影响或相对有限:油价上行属于供给端冲击,难以对经济形成提振;在经济承压背景下,货币政策大概率不会因油价上涨而转向收紧。 股票:(1)潜在的美股下跌风险(滞胀因素等)、货币政策不确定性带来的流动性风险、霍尔木兹海峡封闭对国内产业链影响,均成为利空因素;(2)资金方面,股票好转或需政策资金支撑,节后抄底资金或也在逐渐退出市场避险;(3)没有明显上涨主线;(4)部分技术面观点认为指数出现顶背离形态。 转债:(1)估值继续呈现高位震荡的状态,机构可能在高位有止盈力量;(2)股票情绪边际走弱。
一、主要数据与事件1、中国2月PMI2026年3月2日(周一),统计局公布2月PMI数据。
点评:整体上PMI维持走弱状态,结构上原材料价格维持涨价趋势,订单受春节因素影响出现明显下行。
2、中国两会2026年3月5日(星期四),国务院公布2026年两会政府工作报告。(1)GDP目标“4.5~5%,在实际工作中争取更好结果”;(2)赤字率4%,持平去年;(3)新增专项债4.4万亿,与去年年初持平;(4)超长期特别国债1.3万亿,持平去年,其中“两重”0.8万亿(持平去年);(5)(非超长期)特别国债0.3万亿,低于去年0.5万亿,均用于大型商业银行补充资本;(6)新型政策性金融工具0.8万亿,高于去年0.5万亿。
2026年3月6日(星期五),3月6日,2026年全国十四届全国人大四次会议经济主题记者会召开。国家发展和改革委员会主任,财政部部长,商务部部长,中国人民银行行长,中国证券监督管理委员会主席出席会议。 点评: (1)政府工作报告对经济目标的制定基本符合市场预期,同时持平于去年。其中新增专项债没有同往年一样出现同比增量,也说明财政政策维持了定力。
(2)货币政策方面对于融资成本的表述由“推动社会综合融资成本下降”变为“促进社会综合融资成本低位运行”,方式可能是“要求银行向企业明确展示贷款的年化综合融资成本,规范融资中间费用”。
3、美国非农就业数据2026年3月6日(星期五),美国公布2月非农就业数据。
(1)新增非农-9.2万,为2020年以来最大降幅,预期+5.5万,前值由13万下调至12.6万,前两个月累计修正-6.9万;
(2)失业率4.4%,预期和前值4.3%;
(3)时薪环比0.4%,预期0.3%,前值0.4%。 点评:(1)数据走弱。美国2月非农数据显著走弱。其中包含较强的一次性扰动,包括医疗罢工3.1万人,极端天气3万人(建筑行业、休闲餐旅等),统计模型变更带来1月偏高、2月偏低。但就业仍趋近于“低招聘、低裁员”的弱平衡,失业率也显示整体劳动力市场难言企稳。
(2)滞胀担忧。薪资具有韧性,叠加油价上行,带来市场对滞胀风险的担忧。伊以冲突前后,首次降息时点由6月延后至9月。
二、市场表现(一)债券市场全周利率债走强走陡。外围对国内的影响集中在上半周,债券市场反应不大。 3月2日(周一),股票走弱后回涨,长债小幅下行,转债平稳。
3月3日(周二),股票走弱,长债小幅上行,转债下跌。市场担忧地缘冲突的长期化,以及关键航道受阻对贸易、油价、通胀将持续产生影响,因而出现情绪恐慌。
3月4日(周三),股票低开后震荡,长债明显下行,转债下跌。
3月5日(周四),股票回弹后震荡,长债倒U型,转债高开后回落。
3月6日(周五),股票低开后走强,长债略有回调,转债略有修复。
(二)权益市场3.2~3.6,Wind全A成交额13.22万亿,下跌2.30%;上证综指报收4124点。 行业方面,受关键航道封闭影响,石油天然气、能源设备、海运等行业涨幅居前。
风格方面,上半周红利呈现抗跌性(同时能源、煤炭板块也受益于中东局势恶化),下半周反弹则以微盘、科创为主。
(三)转债市场本周(3.2~3.6)转债平价指数下跌1.9%,转债指数下跌2.07%。
分平价而言,高平价转债(尤其是130以上)估值继续收敛,平衡性(80~100)转债的估值则维持震荡。
三、本周关注1、3月9日(周一),中国CPI、PPI数据
2、3月11日(周三),美国2月通胀数据
如无特殊标注,数据均来源wind、浙商基金,数据截至2026年3月6日。
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